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    QE4没来!美联储仍在缩表 纽约联储:小幅降息怕是不够

    发表时间:2019-12-31 信息来源:www.0773web.com 浏览次数:751

     

    (原标题:QE4不在这里!美联储仍在萎缩纽约联邦储备银行:我担心小幅降息是不够的。

    由于美联储的政策立场趋于放松,市场对美联储恢复扩张的预期,即“即将到来的新一轮量化宽松政策”,也在上升。

    美联储最近发布的两份H.4.1数据显示,美联储已连续两周将MBS的本金还款部分再投资于美国国债,市场研究人员最近表示。其中,短期债务与中期和长期债务的比率为3:7。

    根据美联储最新的资产负债表数据,证券公司的中国记者发现上述再投资行为确实存在。一些市场分析师认为,这表明美联储可能会提前扩大其监管。甚至一些分析师认为这是QE4的“前奏”,那么真实情况又是怎样?

    美联储仍在略微萎缩。

    虽然再投资存在,但根据美联储最新的资产负债表数据,美联储仍在坚持8月份的缩减规模。

    上图的统计数据显示,截至8月28日,美联储资产总规模已降至亿美元,为2013年12月以来的最低水平。2008年以后,美联储的资产负债表达到4.5万亿美元的峰值。

    相比之下,2019年7月31日美联储的总资产为38,265亿美元。

    显然,从这些数据来看,截至8月28日,美联储的缩减规模仍在继续。 8月份缩减规模为186亿美元,初步估计8月份的整体月度规模将接近200亿美元。与今年2月美联储资产减少570亿美元相比,这一规模的规模大幅放缓。

    应该强调的是,这完全在美联储计划的范围之内。根据美联储8月1日的声明,美联储将在8月份完成资产负债表削减计划。

    至于MBS债券到期再投资美国国债的问题,在美联储的运作中相当普遍。

    例如,在美联储2月份的头寸互换期间,即2月15日,美联储的国债到期总额为435亿美元。2月28日,三只总计180亿美元的债券到期,使2月债务收缩至560亿美元,超过300亿美元的上限。因此,美联储将260亿美元重新投资于新发行的美国国债,并允许300亿美元的美国国债从资产负债表中剔除。可见,这一行动主要服务于美联储的缩编规模。

    上述市场研究人员的文章也同意美联储整体资产负债表仍在小幅萎缩的结论。但该机构表示,与危机后的量化宽松政策相比,尽管美联储的总资产尚未转为净增长,但目前的资产购买和调整只能算是资产重组。但展望未来,一方面,美联储需要通过购买资产(包括美元现金和银行储备)来维持对债务增长的需求,另一方面,美联储需要通过选择购买债券的到期日来改变当前困扰市场的回报率倒挂。SES(美联储投资组合SOMA的到期结构),与日期类似。央行的收益率曲线控制政策。

    他认为,也许从理论上讲,新一轮量化宽松和前向/反向扭曲并不遥远。

    纽约联邦储备局:未来有5000亿美元的扩张空间

    尽管8月份出现收缩,但美联储面临的经济形势更加复杂,或不得不重启扩张进程。

    9月3日,负责管理美联储巨额债券的纽约联邦储备银行发布了重磅报告最新的SOMA(系统公开市场账户)预测。该报告基于对多家华尔街投资银行的美联储资产负债表调查。

    纽约联邦储备银行的报告显示,美联储可能会在2019年尽快开始购买国债,最迟在2025年开始购买国债,但这一决定将取决于银行储备和其他美联储债务的增长。

    从结果来看,纽约联邦储备银行的报告已经抹去了收缩表的可能性,从现在起到2025年,桌面空间扩大了5000亿美元。然而,很明显,这种扩张速度并不局限于量化宽松。

    最新预测是基于对美联储债务增长速度的各种假设,特别是对于目前美联储1.5万亿美元的银行储备。根据该报告,纽约联储调查的主要投资者和交易商预计,到2025年,储备金将降至1.1万亿美元至1.25万亿美元,并上升至1.2万亿美元至1.5万亿美元。

    QE4的影响究竟是什么?

    一旦美联储再次购买债券,它将对市场产生什么影响?从历史上看,2008年至2014年间,美联储购买了大量美国国债,以确保长期利率保持低位。

    然而,从目前美国国债市场的角度来看,全球避险资金涌入并已经进一步推低美国长期利率。

    从上面的20年期美国国债图表中可以看出,由于资金涌入,美国20年期国债的价格飙升。

    统计数据还显示,在美国债务上限通过后的两周内,美国国债总额在8月3日之后飙升了3630亿美元。

    这显然不是美联储的购买行为,而是市场分配。在过去的一年里,美联储减少了2650亿美元的政府债券,这些债券来自国内银行和海外机构。

    一旦美联储重新回到购买美国债务的轨道,美联储可以根据收益率曲线的扭曲积极出售长期债务和MBS,甚至买入卖空者。这不仅可以平滑收缩表的过程,还可以加快投资组合持续时间的缩短,促进收益率曲线的正常化。

    8月28日,美国财政部长姆努辛表示,特朗普政府正在“认真考虑”发行长期美国国债的可能性。 “如果条件合适,那么我希望我们将利用长期借款来实现这一目标。”

    在美国财政部发行的债券中,最长的期限为30年。如果您想发行长期政府债券,截止日期可能高达50年甚至100年。

    有人怀疑美国财政部没有考虑此举对美国债务市场的影响。这种担心太多了!目前,经合组织(经合组织)的35个经济体中有14个已发行长期政府债券,期限为40至100年。其中,奥地利,比利时和爱尔兰发行了100年期债券。奥地利于2017年发行的100年期债券一度快速售罄,收益率为2.1%,最终收益率降至不到1.2%。一旦美国发行100年期债券,可以想象,在目前的氛围中,它肯定会被扫除!此外,发行超长期美国债务可能会分散目前对美国长期债务的需求。特别是,外国购买美国国债基本上要求美国扩大需求并扩大进口。

    从上图可以看出,由于美国金融市场的深度,它为世界其他地区生产了大规模的安全资产。自2008年以来,全球经济衰退,疲软复苏等因素推动了全球对美国安全资产的需求。

    9月降息25个基点可能无法满足市场预期

    除了扩大表的预期外,最近在美联储9月份会议前会议上,会议将于17日和18日举行,市场普遍预计将降息25个基点。

    9月4日,瑞银财富管理公司发布了一份报告,指出美国正处于经济衰退的边缘,瑞银财富管理公司估计美联储将再次降息5次(之前预期为3次)。对于美联储7月份降息仅25个基点,瑞银财富管理公司认为这还不够,本月有必要再下调25个基点。

    瑞银报告指出,美国ISM制造业采购经理人指数8月份连续第五个月下跌,甚至出乎意料地跌至49.1,这是三年来首次低于荣耀线,意味着当地制造业活动正在萎缩。尽管联邦公开市场委员会(FOMC)的许多成员对降息犹豫不决,但瑞银财富管理层认为,美联储成员希望在决定采取行动之前观察更多的经济数据。

    瑞银财富管理局估计,美国经济数据将在明年第一季度开始恶化。美联储将在明年3月,5月,6月和9月集中进行降息,其中一项将降息50个基点,即未来五次降息150次。基点,这意味着联邦基金利率目标上限将在明年第三季度降至1%。

    富国银行最近发布了一份报告,预测美联储将在年内至少降息50个基点。 “全球贸易形势和美联储此前模糊的政策态度为市场带来了更多不确定性。预计市场波动性将上升。建议投资者为政策前景做好准备。“富国银行认为,美国债券市场表现良好,它概述了疲软的经济前景,但预计经济衰退不会很快到来。然而,该机构表示,如果全球贸易争端升级,可能会导致全球经济衰退。

    9月3日,圣路易斯联储主席詹姆斯布拉德在接受采访时表示,美联储应该将利率降低50个基点,以超越市场预期和贸易影响。布拉德表示,由于全球投资者推低债券收益率,美联储的隔夜政策利率可能已经脱节。布拉德表示,由于周二公布的数据显示美国制造业三年来首次出现萎缩,目前的经济形势相当于“全球冲击”,可能促使美联储在两周后的会议上采取“积极”措施。

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